[기업분석] 필옵틱스

1. 회사의 개요

 필옵틱스는 2008년 설립되어 디스플레이와 2차전지 제조 공정에 사용되는 레이저 응용장비의 생산 및 공급을 주력하는 회사. 2017년 6월1일에 코스닥 상장. 레이저 응용분야가 상당히 많기 때문에 회사의 강점으로 보임.

  대표이사 한기수. 

  경영진 대부분이 삼성 SDI 출신이 대부분.

 

 OLED 디스플레이 공정에서는 턴키형태(제품을 구매자가 바로 사용할 수 있도록 생산자가 인도하는 방식)로 수주를 받는것으로 보아 기술력은 충분한 것으로 파악.

 Laser Cutting 부분에서 직선공정밖에 되지않던 공정을 곡선 레이저 방식을 도입하여, 필옵틱스의 기술력을 볼 수 있고 이는 삼성디스플레이 A2라인에 도입. 

 Flexible OLED 공정에서 글라스 기판을 분리하는 전공정에 활용.(LLO) cutting 장비.

 2차전지 쪽은 세계최초로 레이저 노칭기술을 적용하여 2차전지 양산장비를 공급.

 삼성 SDI에 공급. 향후 설비투자가 늘어날 것으로 기대.

 독점납품 예정. (21.01.13 추가)

 

 

2. 매출구조

 

 OLED의 매출이 2017년에 상단을 찍고 하향곡선을 그리는 것을 볼 수 있고, 반면 2019년에 2차전지 장비쪽에 매출이 전년에 비해 수직상승하는 것을 볼 수 있음. (왼쪽 그림의 왼쪽부분은 OLED의 매출액 / 오른쪽은 2차전지 장비쪽 매출)

 2017.09.11 - 자동차용 2차전지 설비 공급 : 15억8천만원 | 삼성SDI

 2018.04.03 - 자동차용 2차전지 설비 공급 해지  : 12억2천6백만원 | 삼성SDI | 레이저노칭기술 적용중단

 2018.05.29 - 무상증자에 의한 권리락 : 기준가 10,250원 (1주당 신주배정 2주)

 2019.04.16 - 신규시설투자 ( 시설증설을 통한 생산공간 확보 / 공장 이전 및 통합으로업무와 생산 효율성 증대 )

 2019.05.22 - OLED 디스플레이 패널 제조장비 공급 : 68억1800만원 | 삼성디스플레이 베트남 | 2019년9월8일 완료

 2019.05.30 - 디스플레이 제조장비 공급 : 45억 | 삼성디스플레이 | 2020년2월28일 완료

 2019.06.19 - 디스플레이 제조장비 공급 : 39억1400만원 | WUHAN TIANMA| 2019년8월28일 완료

 2019.07.11 - 디스플레이 제조장비 공급 : 39억9천만원 | 삼성디스플레이 | 2020년12월31일 종료예정

 2019.07.22 - 디스플레이 제조장비 공급 : 35억4500만원 | 삼성디스플레이 베트남 | 2019년10월29일 종료

 2019.08.07 - OLED 디스플레이 패널 제조장비 공급 : 291억7000만원 | BOE ( 중국 ) | 2020년4월22일 종료완료

 2019.08.30 - OLED 디스플레이 패널 제조장비 공급 : 68억1800만원 | 삼성디스플레이 베트남 | 2019년9월14일 종료

 2019.09.05 - 디스플레이 제조장비 공급 : 107억 | 삼성디스플레이 | 2020년2월12일 종료

 2019.10.16 - OLED 디스플레이 패널 제조장비 공급 : 364억3400만원 | Visionox ( 중국 ) | 2020년12월29일 종료예정

 2019.10.16 - 당사의 FMM 가공 설비 등에 적용되는 특허권 취득.

 2019.12.31 - 디스플레이 제조장비 공급 : 230억 | 삼성디스플레이 | 2020년8월28일 종료예정

 2020.01.02 - 디스플레이 제조장비 공급 : 124억 | 삼성디스플레이 베트남 | 2020년6월23일 종료완료

 2020.01.14 - 디스플레이 제조장비 공급 : 162억6700만원 | 삼성디스플레이 베트남 | 2020년8월31일 종료예정

 2020.02.19 - 디스플레이 제조장비 공급 : 69억 | 삼성디스플레이 베트남 | 2020년8월04일 종료완료

 2020.03.18 - 2차전지 제조장비 공급계약 : 389억 | 삼성SDI | 2021년11월01일 종료예정

                   2차전지 제조장비 공급계약 : 67억6천만원 | 삼성 SDI | 2020년10월30일 종료예정

 2020.03.27 - 디스플레이 제조장비 공급 : 226억 | 삼성디스플레이 2020월9월15일 종료예정

 

 종료일 기준으로 작성.

   2019년 : 906억 

   2020년 : 1분기까지 1308억

 

 2018년에는 국내 OLED 디스플레이 설비투자가 감소되는 원인으로 인해서 계약공시가 전무했지만, 2019년 부터 조금씩 투자를 늘려왔고, 최근 삼성에서 투자 발표에 대한 건을 확정짓는 모습을 보여 앞으로도 계약공시는 계속해서 늘어날 것으로 전망됨.

 

3. 재무지표

 2017년 1028억의 OLED 수주에서 2018년 161억으로 급감하여 영업이익에서 -50.11%를 기록. 급격한 매출감소에 따른 원가율 상승과 인건비 증가 등 판매관리비 부담의 확대 그리고 제품 라인업 확대를 위해 추진한 신규 개발 설비의 비용 증가로 수익성이 악화됨.

 2019년4월16일 신규시설투자 공시 - 2020년8월31일 완료예정 

 : 계속연장되다가 현재는 21년1월31일 완공 예정 (21.01.13일 추가)

  > 486억을 들여 신규시설투자를 진행하였고, 이는 자기자본의 약 74%정도의 규모.

 시설증설을 통한 생산공간 확보, 공장이전 및 통합으로 업무와 생산 효율성 증대의 목적으로 신규시설을 투자하였고, 은행의 차입과 기존 공장의 일부를 매각하여 투자를 진행.

 2019년에 계약한 수주일부가 2020년 1분기에 인식되는 것도 있겠지만, 은행에서 돈 빌리는 것으로 인한 이자비로 인해서 결국 영업이익은 적자로 인식이 되었을 것으로 보임.

 

4. 모멘텀

  1) 삼성 디스플레이의 QD-OLED 투자 

  2) 중소형 OLED 투자 

  3) 중국 디스플레이 업체로의 고객사 다변화.

 ==> 피크였던 2017년 때와 버금가는 신규 수주가 예상됨.

  또한 삼성디스플레이 A5라인에 대한 투자가 진행이 될 경우 신규수주 증가예상.

  4) 2차전지 노칭장비 with 삼성 SDI  ** 노칭 : 배터리 소재를 적절한 길이로 잘라주는 작업.

 ==> SDI의 헝가리공장에 새로운 공정용 노칭장비를 공급할 예정이라고 함. 

  필옵틱스 레이저 노칭장비의 단가는 30억원으로 추정되고, 규모는 28대로 예상. (840억)

  5) 2차전지 사업부 물적 분할 

 ==> 필옵틱스는 물적 분할 방식을 통해 피비엠을 분할 신설회사로 결정. 단순 물적 분할 방식으로 진행되며 분할 전후 필옵틱스의 최대 주주 소유주식 및 지분율 변동은 없어 연결재무제표상 변동 역시 없음. 

 분할의 목적은 2차전지 사업의 전문성 제고와 신속한 의사결정으로 효율성을 극대화 하기 위한 조치로 보임. 필옵틱스는 2020년 주요 고객사와 조립공정 핵심장비와 노칭장비 납품으로 2차전지 시장에 적극적으로 진출함과 동시에 핵심 제품 카테고리를 늘리고 있어 향후 가파르게 성장할 2차전지 사업을 전문적으로 관리하기 위한 선제 대응으로 판단. 따라서 디스플레이와 2차전지 사업분리로 각 산업에서의 전문성을 제고했다는 점에서 이번 물적 분할로 주가 모멘텀 측면에서는 긍정적으로 보임.

 

  6) FMM

 ==> AP시스템 할 때 설명을 했던 부분. 레이저 관련된 기술을 보유하는 회사는 FMM에 도전을 많이 하는 것으로 보임.

 이유는, FMM이 일본에서 단독으로 공급받아서 진행을 하던 것이기 때문에, 소부장의 탈일본화 수헤기대할 수 있음.

 

  7) 반도체 분야 진출???

   20년12월28일 기존사업 디스플레이에서 반도체 장비가 신규로 추가됨.

   원익IPS와 같이 개발하던 레이저드릴링일까??

   RFHIC 기타비상무이사 선임과 관련하여 GaN 반도체관련일까?? (20.12.30일 - RFHIC 주주총회소집결의)

5. 리스크

 CB물량이 남아있다는 것, 부채비율이 높다는 점. 현재는 추정일 뿐 정확한 실적이 아직 나오지않다는 점에서 리스크는 존재함.

  - 기존 사옥 팔고 양도하여 210억으로 차입금 상환 및 현금유동성 확보를 통해 재무구조 개선할 것 이라고 공시

 (21.01.07)

 

6. 결론

 디스플레이 관련하여 2~3년 주기로 상승을 반복한다고 하던데 2016~2017년에 디스플레이 대규모 수주로 인해 2017년 실적 피크를 찍은 것을 고려해 보면 2020년에 사이클 초입이지 않을까 예상하고, 성장성이 보이는 2차전지 관련주라는 의미에서 지속적으로 모니터링이 필요한 종목으로 생각. 수주공시만 잘 지켜보면 될 것 같음. 

 추가로 반도체장비쪽으로 진출하는 것을 보면 계속해서 모니터링이 필요한 종목이라고 생각함.