[기업분석] 서진시스템

 1. 개요

2007년 10월 설립되어 금속가공 기술 및 시스템 설계 역량을 바탕으로 통신장비, 핸드폰부품, 반도체 장비 등을 제조판매는 기업임.

국내에서는 소형 기지국 장비와 소형 안테나 기지국 장비용 함체를 비롯한 통신네트워크 장비에 사용되는 금속 기구물을 주로 생산함(DU : Digital Unit, 통신기지국 데이터 처리부).

베트남 법인을 통해 통신네트워크 장비 부품, 휴대폰 메탈 케이스 임가공, 반도체 장비에 사용되는 구동장치 등을 설계·제작함.

 

 2. 투자아이디어 및 사업개요.

  2-1. 5G 

   5G 시대에 들어가는건 누구나 아는 일. 거기에 맞는 수혜주는 어디가 있을까??? 생각하면 이미 KMW, 오이솔루션, 유비쿼스 등의 장비주 업체들이 한 차례 크게 상승을 하는 모습을 보였는데, 그나마 어떤 기업이 상승을 하지 않았을까 라는 생각을 하던 중에 찾은 업체.

   5G시장은 2020년 현재 378억 달러 수준에서 2025년, 5년 후에 20배 이상 상승할 것으로 보임. 

 그 중에서 서진시스템은 5G 장비의 껍데기를 만들고 있음.

 5G 장비 및 안테나 등이 설치가 되려면 필수적으로 장비의 껍데기인 케비넷 및 중계기 등이 필요함. 

  그 중 서진시스템은 삼성전자 네트워크 사업부의 메인벤더로 직접적인 수혜를 예상할 수 있음.

  2-2. 미 중 무역전쟁의 수혜.

   미국과 중국의 무역전쟁의 수혜라고 생각되는 이유는 2018년 기준으로 통신장비 시장 점유율이 화웨이가 큰 포션을 가지고 있었는데 미국에서 화웨이 장비를 제재하면서 삼성전자 네트워크 사업부의 장비가 많이 채택되어 점유율을 올렸고, 그로인해 서진시스템의 매출도 증가하게 되었음. 운이 따르는 기업이라고 생각할 수 있음.

 

  2-3. 신규사업.

   5G 관련 껍데기 뿐만 아니라, 그 이후에 5G 매출이 줄어들고 6G를 준비하는 과정에서 떨어지는 매출을 방어할 수 있는 수단은 무엇이 있을까 생각한다면 아래 신규사업에서 매출성장을 생각하고 있는것이 아닌가 생각함.

  그 중 자동차 부품에서 두각을 보이고 있음.

  18년 전기말에 23억가량의 적자에서 19년 3분기에 140억가량 흑자로 변경되었다는 점.

 분기보고서의 주요제품을 보면 56% 정도는 5G와 연관이 되어있고 2번째가 기타로 되어있는데, 이 부분이 서진 오토에서 생산하는 자동차 부품임. 핸드폰 메탈케이스보다 높은 비율이며, 매출액도 넘어선 모습을 볼 수 있음.

 2-4. 원가경쟁력.

  사실, 장비의 케이스를 생산하는 업체면 다른 많은 회사들이 접근하기가 좋을텐데, 어떻게 이렇게 꾸준하게 매출이 증가할 수 있는것인가 라는 의문이 들 수 있음.

 아래 그림의 개발에서 조립검사까지 많은 공정을 한 공장에서 진행할 수 있다는 것이 운송비 및 원가절감이 가능함.

 

  요즘 이슈가 되고 있는 코로나19 바이러스에 무관하게 사업을 영위할 수 있다는 것도 현재는 장점으로 작용할 수 있음.

  중국에 많은 공장이 있었다고 한다면 제품 제작, 납기일 맞추는 것도 제대로 되지 않을 수 있었고, 인건비도 높았을텐데 서진시스템은 베트남에 대부분의 핵심 사업부가 있기 때문에 인건비를 줄일 수도 있었고, 코로나와 무관하게 제품생산이 가능.  

 3. 재무구조

   5년간 매출 10배 정도 성장된 기업.

   영업이익율이 15%정도로 성장되었음.

  2017년 소진화 회장에 지급한 스톡옵션으로 인한 31억을 영업이익에서 더한다면 200억원대의 구준한 영업이익이 나고 있음. 안정적으로 매출이 발생하는 것으로 보임.

 

 4. 리스크

  4-1. 삼성의존도

   장점이자 단점일 수 있는 삼성의존도가 높다는것.

   그래서 더욱 자동차 부품쪽으로 눈으로 돌려서 본인들의 강점인 알루미늄 가공을 통한 매출을 늘리려고 하는것으로 생각됨.

 4-2. 직원관리 

  베트남에 있는 회사인력이 거의 8000명 가량이고 한국에서 일하는 직원은 213명 정도임.

  그 중 관리직은 100명이고 해외 직원들의 컨트롤이 중요해 보임. 

 4-3. 알루미늄가격

  16년 부터 매출이 1000억 단위로 되었는데, 아무래도 5G 껍데기 매출이 가장 큰 회사이기 때문에 알루미늄 가격에 매출 및 영업이익이 변동할 가능성이 높음. 지금은 10년 중 낮은 편에 속하므로, 좋은 영업이익률을 올릴 수 있으나, 어떤 이유로 인해 가격이 상승한다면 영업이익이 줄어들 수 있음.

 

 5. 결론

  5G의 성장과 자동차 부품의 성장성으로 인해서 매출이 안정적으로 발생할 것으로 보임.

  하지만 5G용 안테나 및 모듈 판매하는 회사에 비해서 기대감은 낮기 때문에 급격한 성장은 하지 못할 것으로 보임.